Wycena opcji na akcje Jak znaleźć wartość opcji na akcje dla pracowników. Znajomość wartości opcji na akcje może pomóc w ocenie pakietu wynagrodzenia i podejmowaniu decyzji dotyczących obsługi opcji na akcje. Zrozumienie wartości opcji Jak wyjaśniono bardziej szczegółowo w naszej książce Rozważ swoje opcje. wartość opcji na akcje ma dwa składniki. Jedna część, zwana wartością wewnętrzną. mierzy zysk papieru (jeśli taki istnieje), który został wbudowany w momencie, gdy określamy wartość. Na przykład, jeśli Twoja opcja daje prawo do zakupu akcji po 10 sztuk za akcję, a akcje są w cenie 12, twoja opcja ma wartość wewnętrzną 2 na akcję. Ta opcja ma dodatkową wartość opartą na potencjale większego zysku, jeśli nadal będziesz trzymać opcję. Ta część wartości zmienia się w zależności od ilości czasu do wygaśnięcia opcji (między innymi), dlatego jest nazywana wartością czasową opcji. Wartość opcji na akcje jest sumą jej wartości wewnętrznej i wartości czasu. Ważne jest, aby zrozumieć, że wartość opcji nie jest prognozą, a nawet szacunkiem prawdopodobnego wyniku z kontynuowania posiadania opcji. Twoja opcja może mieć wartość 5 na akcję, ale w efekcie daje zysk 25 na akcję lub brak zysku. Wartość opcji jest przydatna, ale nie przepowiada przyszłości. Obiektywna i subiektywna wartość Teoretycznie możemy obiektywnie określić wartość opcji za pomocą skomplikowanych formuł lub procedur. W praktyce wartość, która ma znaczenie dla osób posiadających opcje na akcje dla pracowników, jest subiektywną wartością opcji: wartości opcji dla ciebie. Właśnie dlatego zalecam uproszczone podejście przy ustalaniu wartości opcji na akcje dla pracowników. Po pierwsze, jeśli data wygaśnięcia opcji jest większa niż pięć lat, określiłbym ją jako wygasającą za pięć lat. Szanse są całkiem dobre, że nie będziesz w pełni korzystał z dłuższego okresu czasu. Ponadto ignoruję każdą wartość dodaną wytworzoną przez dużą zmienność. To sposób mierzenia zygzaków w górę iw dół. Teoretycznie wyższa zmienność oznacza wyższą wartość opcji, ale w praktyce naraża Cię na duże ryzyko, a to jest ujemny czynnik, który unieważnia wyższą wartość, według mnie. Dla celów planowania prawie zawsze określam wartość opcji na akcje dla pracowników, tak jakby stado miało umiarkowaną zmienność, nawet jeśli faktyczna zmienność daje wyższą wartość teoretyczną. Skróty wyceny Te spostrzeżenia na temat wartości subiektywnej pozwalają nam korzystać z kilku skrótów. Najprostszy z nich to zupełnie nowe opcje, których życie trwa pięć lub więcej lat. Ta opcja nie ma jeszcze żadnej wartości wewnętrznej, ponieważ cena wykonania jest taka sama jak wartość rynkowa akcji. Jeśli zignorujemy dodatkowy czas dłuższy niż pięć lat, a także zignorujemy wartość dużej zmienności, nowo wydana opcja ma zazwyczaj wartość zbliżoną do 30 wartości akcji. Przykład: Otrzymujesz opcję kupna 800 akcji po cenie 25 za akcję. Łączna wartość udziałów wynosi 20 000, więc wartość opcji wynosi około 6000. Pamiętaj, że teoretyczna wartość opcji może być nieco wyższa, ale 6000 to rozsądna wartość dla wartości opcji dla ciebie. Jeśli utrzymałeś swoją opcję przez jakiś czas, a cena akcji wzrosła, potrzebujesz nieco bardziej skomplikowanej metody ustalenia wartości opcji. Formuła quotoffquot jest naprawdę niepokojąca, ale poniższa procedura daje rozsądne oszacowanie: odejmij cenę wykonania opcji na akcje od bieżącej wartości zapasów, aby określić wewnętrzną wartość opcji. Pomnóż cenę wykonania opcji na akcje przez 25, aby uzyskać szacunkową wartość pięcioletniego okresu. Zmniejsz tę liczbę proporcjonalnie, jeśli opcja wygasa za mniej niż pięć lat. Dodaj wartość wewnętrzną i wartość czasu, aby uzyskać całkowitą wartość opcji na akcje. Przykład: Twoja opcja pozwala kupować akcje po cenie 10 za akcję. Obecnie akcje są na poziomie 16, a opcja wygasa za cztery lata. Wartość wewnętrzna wynosi 6 na akcję. Wartość pięcioletnia będzie wynosić 2,50 (25 z 10,00 ceny wykonania), ale zmniejszamy tę liczbę o jedną piątą, ponieważ opcja wygasa za cztery lata. W przypadku tej opcji wartość wewnętrzna wynosi 6,00 na akcję, a wartość czasu wynosi około 2,00 na akcję. Łączna wartość opcji w tym momencie wynosi około 8,00 na akcję. Sprawdź swoją pracę: Wartość czasowa opcji na akcje wynosi zawsze od zera do ceny wykonania opcji. Liczba poza tym zakresem wskazuje na błąd. Prawdopodobnie nie będziesz w stanie wykonać tych obliczeń w swojej głowie, ale jest to łatwe z kalkulatorem i to więcej niż możemy powiedzieć o formule Blacka-Scholesa. Należy pamiętać, że tutaj ponownie ignorowano wartość dodaną o dużej zmienności, więc teoretyczna wartość opcji na akcje może być wyższa niż liczba obliczona przy użyciu tej uproszczonej procedury. Dywidendy zmniejszają wartość opcji na akcje, ponieważ posiadacze opcji nie otrzymują dywidend do czasu wykonania opcji i trzymania akcji. Jeśli twoja firma wypłaca dywidendy, sensowne jest zmniejszenie wartości wyliczonych przez metody skrótów opisane powyżej. Potrzebujesz kalkulatora online W Internecie dostępnych jest wiele kalkulatorów wartości opcji giełdowych. Niektóre nie są dobre, ale niektóre są doskonałe i darmowe. Mój ulubiony jest oferowany przez IVolatility. Przeczytaj najpierw nasze wyjaśnienie, a następnie przejdź do tej strony i wyszukaj link do swojego podstawowego kalkulatora. Rozpocznij od wpisania symbolu akcji firmy w polu quotsymbol. quot Na przykład, jeśli pracujesz dla Intela, wpisz INTC. Zignoruj to pole dla quotstylequot, ponieważ nie ma to znaczenia dla tego typu opcji. Następne pole to quotprice, quot i powinno już mieć ostatnią cenę za akcje twojej firmy. Możesz go zostawić w spokoju lub zmienić, jeśli chcesz zobaczyć wartość opcji, gdy cena akcji jest wyższa lub niższa. Następne pole to quotstrike, co oznacza cenę wykonania opcji na akcje. Podaj ten numer i pomiń datę cytowania, ponieważ masz zamiar wpisać liczbę dni do wygaśnięcia. Nie martw się o wyliczenie dokładnej liczby dni po prostu oznaczaj lata lub miesiące i pomnóż przez 365 lub 30. Następne pole dotyczy zmienności, a jeśli wpisałeś dobry symbol giełdowy, numer już tam jest. Jak fajnie jest, jeśli liczba wynosi 30 lub mniej, po prostu ją zaakceptuj i przejdź dalej. Jeśli jest wyższa niż 30, Id będzie skłonny do zdyskontowania go do 30 w większości przypadków, ponieważ Twoje opcje narażają Cię na duże ryzyko. Możesz zaakceptować lub zmienić wartości, jakie kalkulator oferuje dla stopy procentowej i dywidendy. Zwykle nie ma powodu, aby zmieniać te elementy. Naciśnij przycisk quotalculatequot, a po chwili zobaczysz wartość opcji (i wiele innych rzeczy, które będą dla ciebie dosłownie greckie). Pamiętaj, że ten kalkulator daje całkowitą wartość opcji na akcje. Jeśli twoja opcja jest kwotowana w kwocie pieniężnej (co oznacza, że akcja jest handlowana po cenie wyższej niż cena wykonania opcji), część wartości jest wartością wewnętrzną, a część jest wartością czasową. Odejmij cenę wykonania opcji od ceny rynkowej akcji, aby uzyskać wartość wewnętrzną. Następnie można odjąć wartość wewnętrzną od ogólnej wartości, aby poznać wartość czasową opcji na akcje. Opcje pracownicze: Problemy z wyceną i wycena John Summa. CTA, PhD, założyciel HedgeMyOptions i OptionsNerd Wycena ESO jest złożonym zagadnieniem, ale można je uprościć w celu praktycznego zrozumienia, tak aby posiadacze europejskich organizacji normalizacyjnych mogli dokonywać świadomych wyborów dotyczących zarządzania kapitałem własnym. Wycena Każda opcja będzie miała większą lub mniejszą wartość w zależności od następujących głównych czynników określających wartość: zmienność, pozostały czas, stopa procentowa wolna od ryzyka, cena wykonania i cena akcji. W przypadku przyznania beneficjentowi opcji ESO dającej prawo (po nabyciu) do zakupu 1 000 akcji spółki po cenie realizacji wynoszącej 50, zazwyczaj cena ceny akcji na giełdzie jest taka sama jak cena wykonania. Patrząc na poniższą tabelę, opracowaliśmy wyceny oparte na dobrze znanym i szeroko stosowanym modelu Blacka-Scholesa w zakresie wyceny opcji. Podłączyliśmy kluczowe zmienne, o których była mowa powyżej, utrzymując jednocześnie inne zmienne (tj. Zmianę ceny, stopy procentowe) ustalone w celu wyizolowania wpływu zmian wartości ESO na spadek wartości czasowej i zmiany samej zmienności. Przede wszystkim, gdy otrzymasz grant ESO, jak widać w poniższej tabeli, nawet jeśli te opcje nie są jeszcze w pieniądzu, nie są bezwartościowe. Mają znaczną wartość znaną jako czas lub wartość zewnętrzna. Czas oczekiwania na specyfikację w rzeczywistych przypadkach można zdyskontować z uwagi na to, że pracownicy nie mogą pozostać w firmie przez pełne 10 lat (zakładane poniżej wynosi 10 lat na uproszczenie), lub ponieważ beneficjent może przeprowadzić przedwczesne ćwiczenia, niektóre założenia dotyczące wartości godziwej są przedstawione poniżej za pomocą modelu Blacka-Scholesa. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł "Co to jest opcja" i jak uniknąć opcji zamykania poniżej wartości początkowej.) Zakładając, że posiadasz ESO do czasu wygaśnięcia, poniższa tabela zawiera dokładne zestawienie wartości dla ESO z ceną wykonania 50 z 10 latami do wygasanie i jeśli w pieniądzu (cena akcji równa się cenie wykonania). Na przykład, przy założonej zmienności wynoszącej 30 (inne powszechnie przyjęte założenie, ale które może zaniżać wartość, jeśli rzeczywista zmienność w czasie okazuje się być wyższa), widzimy, że po przyznaniu opcji wartości wynoszą 23 080 (23,08 x 1 000 23 080). ). W miarę upływu czasu, powiedzmy od 10 lat do zaledwie trzech lat do wygaśnięcia, europejskie organizacje normalizacyjne tracą wartość (ponownie zakładając, że cena akcji pozostaje taka sama), spadając z 23 080 do 12 100. Jest to utrata wartości czasu. Teoretyczna wartość ESO w całym czasie - 30 Przyjęta zmienność Rysunek 4: Ceny w wartości godziwej dla ESO w formie pieniężnej z ceną wykonania 50, przy różnych założeniach dotyczących pozostałego czasu i zmienności. Na rysunku 4 przedstawiono ten sam harmonogram cen, z podaniem czasu pozostałego do wygaśnięcia, ale tutaj dodajemy wyższy założony poziom zmienności - teraz 60, w górę z 30. Żółty wykres reprezentuje niższą zakładaną zmienność wynoszącą 30, co pokazuje obniżone wartości godziwe w ogóle punkty czasowe. Tymczasem czerwony wykres pokazuje wartości o wyższej zakładanej zmienności (60) i innym czasie pozostającym w ESO. Oczywiście, przy każdym wyższym poziomie zmienności, pokazujesz większą wartość ESO. Na przykład, po trzech latach, zamiast tylko 12 000, jak w poprzednim przypadku przy 30 zmienności, mamy 21 000 wartości przy 60 zmienności. Tak więc założenia dotyczące zmienności mogą mieć duży wpływ na wartość teoretyczną lub wartość godziwą i powinny być oparte na decyzjach dotyczących zarządzania ESO. Poniższa tabela pokazuje te same dane w formacie tabeli dla 60 zakładanych poziomów zmienności. (Dowiedz się więcej na temat obliczania wartości opcji w ESO: przy użyciu modelu Blacka-Scholesa.) Teoretyczna wartość ESO w czasie 60 Wrażliwość przyjętaJak wartości pracowników (często niepoprawnie) Ich opcje na akcje Jedną z bardziej intrygujących zmian w wynagrodzeniach dla kadry kierowniczej i pracowników jest: wzrost wykorzystania opcji na akcje. Chociaż większość dyskusji na temat opcji na akcje skupiała się na 8220 nowych firmach gospodarczych8221, nastąpił również odpowiedni wzrost dotacji na opcje na akcje dla bardziej tradycyjnych firm. Typowym wyjaśnieniem wykorzystania opcji na akcje jest to, że te pojazdy kompensacyjne umożliwiają firmom przyciągnięcie i zatrzymanie najlepszych pracowników, a także zapewniają lepsze zachęty dla pracowników do zwiększania wartości dla akcjonariuszy. Chociaż wyjaśnienia wydają się rozsądne na pozór, opierają się na założeniu, że pracownicy rozumieją, w jaki sposób działają opcje na akcje. Jednak według najnowszych badań profesorów Whartona, Davida F. Larckera i Richarda A. Lamberta. w rzeczywistości pracownicy nie rozumieją podstawowej ekonomiki opcji na akcje, co ma istotne implikacje dla pracowników, pracodawców, zarządów i doradców zarządczych. Badania Larckersa i Lamberta, przeprowadzone na podstawie badania 122 czytelników KnowledgeWharton przeprowadzonego w marcu 2001 r., Dotyczyły tego, jakie opcje na akcje kosztują firmę i jaką wartość mają na niej pracownicy. 8220 Na przykład stwierdziliśmy, że niektórzy pracownicy mają nierealistyczne oczekiwania co do tego, co stanie się z ceną akcji, 8221 mówi Larcker. 8220 Innymi słowy, pracownicy cenią sobie opcje bardziej, niż teoretycznie są warte, co może powodować problemy z zasobami ludzkimi, a także prowadzić do pewnych problemów etycznych.8221 Wcześniejsza ankieta, przeprowadzona w maju 2000 r. Przez OppenheimerFunds Inc., wymyśliła niektóre z nich. te same wnioski, choć jego zakres był bardziej ograniczony. Ankieta, oparta na 107 respondentach, którzy posiadali opcje na akcje, wykazała na przykład, że 39 posiadaczy opcji powiedziało, że wiedziało 8220little8221 lub 8220nothing8221 o swoich opcjach, a kolejne 35 osób stwierdziło, że wie tylko 8220.Chociaż 8221 Jako silny dowód poważnych ograniczeń wiedzy, 11 z badanych pozwoliło na wygaśnięcie opcji 8222, co zasadniczo czyni je bezwartościowymi. Wreszcie, 52 powiedział, że wiedzieli 8220little8221 lub 8220nothing8221 na temat skutków podatkowych wykonywania opcji. Podkład na opcje na akcje Opcje na akcje to zwodniczo proste umowy kompensacyjne. Gdy opcja jest wykonywana, jej wypłata wzrasta o jednego dolara za każdego dolara, gdy cena akcji jest wyższa od ceny wykonania (lub strajku). Jeśli cena akcji jest poniżej ceny wykonania, gdy opcja dojrzewa, opcja pozostaje niewyłączona, a jej wypłata wynosi zero. Jakie ceny akcji będą w przyszłości od pięciu do dziesięciu lat, są oczywiście nieznane w dniu przyznania. W rezultacie wiele firm polega na modelu wyceny w celu ustalenia kosztów przyznania opcji. Jedną z powszechnych metod wyceny jest podejście Blacka-Scholesa, które jest łatwe do obliczenia z szeroko dostępnymi programami i dostarcza rozsądnego wskazania przewidywanego kosztu dla firmy, która przyznaje opcję na akcje. W przypadku typowej firmy wartość Blacka-Scholesa w opcji menedżerskiej przyznawanej w pieniądzu, w której cena dotacji jest taka sama jak cena akcji w tym dniu 8211, wynosi 30-50 aktualnej ceny akcji. Chociaż koszt firmy można rozsądnie oszacować, wartość opcji na akcje dla pracownika nie jest po prostu wartością Blacka-Scholesa. Dzieje się tak dlatego, że bogactwo pracowników jest znacznie bardziej powiązane z wartością firmy niż bogactwo dobrze zdywersyfikowanych inwestorów zewnętrznych. Pracownicy, którym zakazano sprzedaży swoich opcji inwestorom zewnętrznym, mają zatem mniejszą zdolność do zabezpieczenia się przed ryzykiem związanym z posiadaniem opcji i są bardziej skłonni do wcześniejszego wykonania opcji, zarówno z punktu widzenia płynności, jak i redukcji ryzyka. Ogólnie rzecz biorąc, wartość opcji na akcje u pracownika niechętnego ryzyku może być znacznie niższa niż koszt firmy związany z przyznaniem opcji na akcje. Zatem wartość opcji na akcje dla pracownika nie powinna przekraczać wartości opcji Black-Scholes. Black-Scholes i inne podobne modele podają teoretyczne dane dotyczące kosztu opcji dla firmy lub górnej granicy do wartości opcji dla pracownika. Jednak prawie nic nie wiadomo na temat tego, jak pracownicy faktycznie cenią swoje opcje na akcje. Kluczową kwestią jest, 8220 Co pracownicy uważają za opcję 8221 Dostarczenie odpowiedzi na to pytanie ma głęboki wpływ na projektowanie programów kompensacyjnych. Było to również jedno z pytań zadawanych przez ankietę Larckera i Lamberta, przeprowadzonych z iQuantic Inc. Uczestnikami ankiety byli menadżerowie lub menedżerowie najwyższego szczebla z 98 różnych firm. Typowy respondent miał 36 lat, był zatrudniony przez swoją firmę przez pięć lat, zarobił 135 000 $ i posiadał kapitał w swojej firmie w wysokości 50 000. Typowy respondent uzyskał opcje trzy razy przez swoją obecną firmę i raz skorzystał z opcji. Biorąc pod uwagę terminy ankiety, nie jest zaskakujące, że ceny akcji wielu firm respondentów spadły w poprzednim roku, średnia roczna stopa zwrotu z rynku akcji (zmienność) poprzedzająca badanie spadła o 50, a średnia zmienność wyniosła 98 Jednak respondenci uważali, że ich cena akcji firmowych w przyszłym roku wzrośnie średnio o 96. Tak więc, pomimo słabych wyników giełdowych i dużej zmienności, respondenci wydawali się bardzo optymistyczni co do przyszłości. W ankiecie pytano respondentów o odpowiedź na pytanie, 8220 Ile gotówki firma musiałaby ci zaoferować za opcję zwrotu w pełni dostępnej opcji na akcje z siedmioletnim okresem pozostałym8221 Innymi słowy, 8220 co to za wartość warta8221 Pięć różnych scenariusze ceny wykonania i bieżącej ceny akcji zostały zbadane (przy malejącym poziomie wartości): opcje na akcje, które są w pieniądzu o 100 (tj. obecna cena akcji jest dwukrotnie wyższa niż cena wykonania opcji), w pieniądzu o 10, o pieniądze (tj. cena dotacji jest taka sama, jak cena akcji w tym dniu), z pieniędzy o 10, a z pieniędzy o 50 (tj. bieżąca cena akcji stanowi połowę ceny wykonania opcji). Wyniki, przedstawione na wykresie. ujawnił, że menedżerowie wyceniają swoje opcje znacznie powyżej wartości Blacka-Scholesa. Na przykład, opcje na pieniądze są wyceniane na 50 wyższe niż wartość Blacka-Scholesa, a opcje, które są poza kursem 50, są wyceniane na ponad dwa razy więcej niż wartość Blacka-Scholesa. Wyniki te, mówi Lambert, 8220 wskazują, że menedżerowie nie w pełni rozumieją wartość opcji na akcje lub ewentualnie związanych z nimi efektów motywacyjnych. 8221 Dalsza analiza wykazała, że młodsi pracownicy na niskich stanowiskach kierowniczych mają najbardziej pozytywne nastawienie w postrzeganych wartościach. Ponadto pracownicy, którzy skorzystali z opcji w ciągu ostatniego roku i mają wyższe oczekiwania co do przyszłej ceny akcji, stawiają wyższe wartości swoich opcji na akcje. Zgodnie z tradycyjną ekonomią, pracownicy, którzy są bardzo niechętni do podejmowania ryzyka (lub mają silną niechęć do zmienności w swoim majątku), mają o wiele wyższą wartość w opcjach na akcje w pieniądzu i znacznie niższą wartość w akcjach poza kursem opcje. Na koniec - mówi Larcker - istnieją wstępne dowody na to, że mężczyźni wykonują nieco lepszą pracę, ceniąc opcje na akcje niż kobiety. W kilku przypadkach wielu respondentów z tej samej firmy odpowiedziało na ankietę. Przedstawiono wyniki dla firmy zajmującej się tworzeniem oprogramowania i doradztwem, a także wyniki dla firmy zajmującej się produkcją sprzętu komputerowego. Z pewnymi wyjątkami respondenci wycenili swoje opcje powyżej górnej granicy wyliczonej z Black-Scholes. Co więcej, liczby te ujawniły, że pracownicy na ogół rozumieją, jak maleje wartość opcji na akcje, gdy opcja ta dalej spada z pieniędzy. Dane pokazały również, że istnieje znaczna zmienność postrzeganej wartości wśród menedżerów tej samej firmy. 8220 Zakres tej heterogeniczności jest trudny do zrozumienia, czy opcje na akcje zapewniają takie same zachęty w całej organizacji, 8221 mówi Lambert. Konsekwencje dla firm Trudno uwierzyć, że opcje na akcje mają pożądany wpływ na zachowanie pracowników, jeśli pracownicy nie rozumieją podstawowej ekonomiki opcji na akcje. Oczywiście, pracodawcy muszą opracować bardziej wyrafinowane programy szkoleniowe, sugerują naukowcy. Na przykład, firmy muszą edukować pracowników o spodziewanym zakresie wartości opcji na akcje i być może wskazują, że oczekiwana wartość jest prawdopodobnie mniejsza od szacunków Blacka-Scholesa. Ponadto program szkoleniowy musi być dostosowany do tendencji związanych z określonymi cechami pracowników. Na przykład młodsi pracownicy w obszarach technicznych mogą mieć inny zestaw problemów ze zrozumieniem opcji na akcje niż menedżerowie wyższego szczebla w marketingu. Jest jeszcze coś, co Larcker określa jako bardziej pokrętne zachowanie, że firmy mogą zmniejszyć liczbę opcji przyznawanych pracownikom w celu zaspokojenia wymagań płacowych. 8221 Załóżmy na przykład, że oczekiwana wartość ekonomiczna opcji na akcje wynosi 20, ale pracownik overvalues ta sama opcja na akcje na (powiedzmy) 40. Ponadto, zakładaj, że pracownik wymaga wartości opcji na akcje 10.000 rocznie. Ile opcji zadowoliłoby pracownika: 10 000 40 250 Oczywiście firma używa uprzedzeń pracownika, aby zapłacić mniej (pracownik powinien zażądać 10 000 20 500 opcji, a nie 250 opcji). Celem tego badania jest zrozumienie, w jaki sposób pracownicy cenią opcje na akcje i określenie czynników, które powodują, że pracownicy przeceniają lub pomniejszają swoje opcje. Jeśli jesteś zainteresowany badaniem szerokiego przekroju swoich pracowników na temat tego, jak cenią sobie ich opcje, skontaktuj się z Davidem Larckerem (larckerwharton. upenn. edu) lub Richardem Lambertem (lambertwharton. upenn. edu). Aby dowiedzieć się więcej o ankiecie, kliknij tutaj: Aby zobaczyć przykładowy raport z tej ankiety (najlepiej wyświetlany w przeglądarce Internet Explorer), kliknij tutaj.
Comments
Post a Comment